新年伊始，万象更新，在刚刚过去的2025年，中国资本市场迎来政策、估值、流动性等多重因素催化下的牛市行情，A股创造多项历史纪录，中国资本市场踏上高质量发展的新征程。回望过去，2025年给我们带来什么启发?展望未来，2026 年又有什么值得我们期待?

　　2025年对资本市场而言，是不平凡的一年，这一年A股市场总体稳健活跃，多项数据创下历史新高，实现了量的合理增长和质的有效提升。

　　这一年A股量价齐升。上证指数年内涨超18%，一度突破4000点整数关口，多次刷新近10年历史纪录，市场成交额与总市值同步实现跨越式增长，年内成交额首次突破400万亿元，A股总市值也站上100万亿元台阶。两融余额时隔十年重回2万亿元以上。

　　这一年A股ETF迎来大爆发。ETF总规模连续突破4万亿元、5万亿元、6万亿元整数关口。Wind数据显示，截至 2025年12月31日，中国ETF规模达到6.02万亿，较年初的3.73万亿增幅超6成。

　　这一年存款搬家。央行数据显示，在 2025年股市表现较好的7- 10月，居民存款微增0.62万亿元，同期非银存款大增4.11万亿元。居民和企业的存款边际递减，反观证券和基金等非银金融存款显著增加，说明有大量资金从银行流向股市。数据显示，截至2025年11月底，我国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，较2025年10月末的36.96万亿元环比增长0.16%。至此，我国公募基金总规模年内已连续八个月创下历史新高。

　　这一年A股分红再创新高。2025年A股市场分红生态进一步优化，除分红总额、分红公司数量、年内多次分红公司数量亦进一步增长。东方财富Choice数据显示，以股权登记日计算，截至12月28日，2025年已有3766家上市公司实施了现金分红，现金分红金额合计2.64万亿元，分红金额再创新高。此外， 据同花顺iFinD数据统计，年内有超1300家上市公司发布了超1500单股票回购计划，回购金额超1500亿元。

　　这一年A股展开AI宏大叙事。从DeepSeek到智谱AI，带动了全球资金对中国科技资产的价值重估，年中寒武纪股价一度超越贵州茅台抢夺“股王”称号，宣告科技股的强势地位。“GPU双雄”摩尔线月先后登陆科创板， 壁仞科技、燧原科技等 AI 芯片公司亦在加快 IPO 步伐。

　　这一年金银联袂创新高。贵金属市场的强势表现超出不少机构预期。黄金价格 2025 年 40 多次创历史新高，白银价格持续刷新纪录，铂金、钯金从下半年也开始强势补涨，大宗商品同样开启牛市行情。

　　这一年政策频出。2025 年5月份央行和金融监管部门联合推出一揽子金融支持资本市场政策，聚焦提振信心、拓宽资金渠道。同月央行降准降息，为市场提供充足的流动性; 证监会“并购六条”加速落地，中金公司换股合并东兴证券和信达证券成为典型案例，产业整合加速，企业通过并购重组做大做强，优化资产配置;证监会在科创板增设科创成长层，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用第五套上市标准;证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指 引(征求意见稿)》，中国证券投资基金业协会同步推出《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则(征求意见稿)》，新规剑指公募基金领域“基准随意设定、风格漂移”等乱象，对业绩比较基准的设定、变更、监测、考核、展示及托管人监督等环节作出系统性规范。

　　2025年12月8日，中共中央召开政治局会议，提出2026 年经济工作要坚持稳中求进、提质增效;发挥存量政策和增量政策集成效应;坚持内需主导，建设强大国内市场;坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能;坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力;坚持对外开放，推动多领域合作共赢。

　　中央经济工作会议于2025年12月11- 12日召开，会议指出，2026年要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

　　基于对以上会议精神的学习，我们认为财政方面，2026年会实施更加积极的财政政策，2025年12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求，其中新增智能眼镜等AI消费品类及电梯、 消防等民生设备。该政策是 2024 年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》(国发〔2024〕7号)的自然延续，2025年已取得阶段性成效，2026年通过国家发展改革委和财政部联合通知进一步优化支持范围和机制，确保连续性。国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。

　　货币方面，会实施适度宽松的货币政策，目前看全年仍有1- 2次降准降息预期，市场利率有望缓步下行，助力CPI回升。2025年美联储分别于9月、10月和12月三次降息，在此期间中国央行保持了足够的定力。基于对国内外宏观环境的判断，我们认为，2026年中国央行会适时发布降准降息的政策。

　　产业方面，中央经济工作会议明确“坚持内需主导、建设强大国内市场”，将提振消费作为扩内需的重中之重，延续以旧换新政策，拉动存量更新与升级，形成实物消费托底;服务消费扩容提质，提升服务零售额增速，改善供需适配; 供给提质与场景创新，创造新需求，便利城乡消费;破除壁垒与统一市场，降低交易成本，释放跨区域消费潜力。科技方面，2026年科技自立自强的配套政策以“十五五”规划建议为顶层指引，由国家部委专项政策与地方实施细则构成，形成“顶层设计—专项攻坚—财税金融—关税与市场应用”的闭环支持 体系，重点覆盖集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等领域，同时加快人工智能、低空经济、6G 等新兴与未来产业布局。地产方 面，近期财政部、税务总局发布关于个人销售住房增值税政策的公告，个人将购 买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税;个人将购买2年以上(含2年)的住房对外销售的，免征增值税。预计2026年从中央到地方仍会有地产政策陆续发布。

　　资本市场方面，2025年1月中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。2025年12月31日，证监会公布《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等各类中长期资金入市，发挥其稳定器和压舱石作用。2026年有望延续“稳市提质”主线，推进资本市场“十五五”规划落地;进一步深化板块改革、扩大中长期资金入市规模、提升开放水平;同时加强风险防控，维护市场稳定运行。

　　居民财富管理需要资本市场。根据中国人民银行发布的最新金融统计数据，2025年前三季度人民币存款增加22.71万亿元，其中住户存款(即居民存款) 增加 12.73万亿元，截至2025年9月末，居民存款总额约为164万亿元，较2024年末的151.25万亿元增加12.75万亿元，人均存款增加近1万元。这164万亿的资金，在过去主要投向两类资产，第一类资产是银行理财产品，以货币基金、债券型基金等产品为主，但这类资产近年来遭遇多重挑战，2018 年资管新规正式推出，打破刚性兑付，信托产品的吸引力大幅下滑;余额宝刚上线%以上，而如今余额宝的7日年化收益率已经一度跌破 1%，可以预见未来随着货币政策的进一步宽松，利率仍将延续下行趋势。第二类资产是房地产，过去二十多年往往老百姓积累了一定的财富后，喜欢买房作为投资，但自从 2016 年中央经济工作会议提出“房住不炒”后，房地产的投资属性大幅降低，从近年来全国各地的房价波动和房产销售数据来看，居民购房意愿也呈现一定程度退潮。那么问题来了，这164万亿资金，未来会流向哪里?资本市场无疑是一个很好的承接。时至今日，A股总市值已经突破100万亿元，年成交额突破400万亿元，兼具大规模、流动性、较透明、易变现等特点，这是一个足够大的蓄水池。中国证监会主席吴清在2025年12月6日举行的中国证券业协会第八次会员大会上指出，当前我国居民资产中，股票和基金等金融资产合计占比约15%，这一比例大致相当于美国30年前的水平，伴随经济和人口结构转型，叠加利率中枢下移和国际金融格局变化，资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大。

　　除了居民存款之外，机构资金也在加速入场。2023 年 10 月，中央汇金宣布增持工商银行、中国银行、建设银行和农业银行四大行股份，银行板块自此开启上扬行情，多家上市银行股价频频创下新高，拉开这一轮银行股“大象起舞”的序幕。此外中央汇金还于 2025年4月7日发布公告，宣布已再次增持交易型开放式指数基金(ETF)，并表示坚定看好中国资本市场发展前景，未来将继续增持，以维护资本市场平稳运行。此次增持是 2025年4月初一系列稳定市场行动的组成部分，中央汇金在公告中强调充分认可当前A股的配置价值。2025年4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，对保险资金权益类资产投资比例上限进行了调整。整体来讲，上调了权益类资产投资比例上限，未来以保险资金为代表的中长期资金流入股市也非常值得期待。

　　定位方面，资本市场从此前的侧重融资转变为投融资并重。沪深交易所成立至今已30多年，两市上市公司家数从最初的8家增加至如今的5000多家，从数据来看，2020- 2023年，A股IPO家数分别为436家、523家、425家和313家，一方面说明A股在融资方面很好的实现了为实体经济服务的功能，但另一方面也折射出投资功能需要补足的问题。2024年中央经济工作会议首次将“深化资本市场投融资综合改革”作为重点任务，标志着投资端与融资端协调改革的系统性推进。“十五五”规划建议稿提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”、2025年中央经济工作会议再次提及“持续深化资本市场投融资综合改革”，从结果来看，2024年A股IPO家数100家，2025年A股IPO家数不足120家，同时28家上市公司退市，进和退的转变，预示着资本市场投融资的转变。

　　功能方面，资本市场从此前的股票交易场所逐步转变为“产业—金融—消费”协同生态聚集地。2025年10月湖北省针对国有企业进行的“三资”改革，是一次有意义的尝试，通过金融工具盘活存量资源，地方政府通过这种尝试，将持续多年且很难再持续的土地财政模式转变为股权财政；2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》强调，“多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，把股市稳定上升到提振消费的高度；2025年10月《学习时报》刊文“努力稳股市让老百姓的消费底气更足”……。种种迹象表明，金融工具若能充分发挥作用，对产业发展和居民消费能起到不可估量的作用。

　　2023 年 7 月召开的中共中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，对于资本市场的定调更加积极、方向更加明确。这是政治局会议关于资本市场的里程碑式表述，后续政策密集落地。

　　2023年10月中央金融工作会议召开，本次会议从“全国金融工作会议”上升至“中央金融工作会议”，核心体现党中央对金融工作的统一领导。会议明确提出“金融强国”，强调“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国”，在党的二十大后明确表达未来金融系统的重要性。会议强调金融系统要着力做好“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数 字金融”五篇大文章，为金融高质量发展指明了方向。

　　2024年4月，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这是继 2004年和2014 年两个“国九条”之后的第三个版本， 通常被称为新“国九条”。该文件共分九个部分，以强监管、防风险为主线，旨在推动资本市场高质量发展，服务金融强国建设和中国式现代化大局。

　　2024年9月召开的政治局会议将“努力提振资本市场”纳入政策部署，与财政、货币等宏观政策并列，凸显其在稳增长中的协同作用;政策发力点从货币宽松转向财政政策主导，资本市场作为经济传导机制的重要性进一步凸显。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

　　2025年10月出台的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快建设金融强国。这是“金融强国”首次写入五年规划建议。“十五五”规划建议提出包括提高资本市场制度包容性、适应性，优化金融机构体系，建设安全高效的金融基础设施，全面加强金融监管等在内的一系列要求， 为扎实做好“十五五”时期金融工作提供了根本遵循。综上来看，资本市场频繁出现在各种高规格会议与文件中，其重要性得到显著提升。

　　2026年是机遇和挑战并存的一年，国内供强需弱矛盾突出，大国博弈进入深水区，要更好的统筹国内经济工作和国际经贸斗争。基于以上综合分析:

　　2026年大类资产配置建议。A 股市场将继续受益于政策推动，慢牛有望延续，上涨节奏比点位更重要，方向比指数更重要;在流动性充裕的背景下，债市收益率下行是长期趋势，债券投资性价比降低，固收+产品值得关注;汇率方面人民币兑美元汇率稳健强劲，稳中有升;地产方面企业通过“市场化方式”处理债务问题，延续“房住不炒”定位;商品方面黄金长期看好，原油受制于弱需求的现 实; 海外市场重点关注港股的机会， 2026年元旦期间港股迎来“开门红，全年有望逐步修复估值洼地，互联网、新消费、创新药、新能源、半导体等行业值得重点关注。

　　A股市场把握三条投资主线。第一条主线是科技革命，以人工智能为代表的科技行业在2025年领涨全球，多个细分领域维持高景气度，高业绩增速有望在 2026 年得到进一步验证，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场; 《建议》还提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，这些产业蓄势发力，未来存在相对确定的投资机会。第二条主线是“反内卷”，内卷的根源是供大于求且同质化严重，“反内卷”的意义在于打破过度竞争、资源低效消耗的不良局面，营造公平、高效、创新的社会环境，推动经济社会可持续发展。从互联网到汽车，从水泥到光伏，从储能到化工，未来都将受益于“反内卷”的推动，此外下游需求的进一步增长也将推动黄金、铜铝、小金属等品种的价格稳中有升。第三条主线年银行板块多只个股股价续创新高，券商合并浪 潮从国泰君安和海通证券，进一步衍生到中金公司、东兴证券和信达证券，保险行业投资收入大增，金融作为指数权重股，成为机构资金配置的重要方向。

　　综上，我们刚刚经历了不平凡的 2025 年，迎来了机遇和挑战并存的2026年，莫愁千里路，自有到来风，不必为前路漫漫、征程遥远而忧虑，自然会有机 缘与助力，帮你抵达目的地。正如总书记在 2026 年新年贺词中所言“山海寻梦， 不觉其远;前路迢迢，阔步而行。让我们拿出跃马扬鞭的勇气，激发万马奔腾的活力，保持马不停蹄的干劲，一起为梦想奋斗、为幸福打拼，把宏伟愿景变成美 好现实。”

　　（作者郝琛，中信建投证券首席投资顾问(分公司)，首届新财富最佳投资顾问， 作者康一凯，中信建投证券金牌投资顾问）

　　“如何参加九游娱乐的社区活动？”

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