事件：12月30日，公司宣布拟以支付现金方式购买公司控股股东中国盐湖持有的五矿盐湖51%股权，对应转让价格46.05亿元(最终交易价格参照经有权国资监管机构备案的评估值确定)。12月31日，公司发布2025年度业绩预告，预计实现归母净利润82.9-88.9亿元(中值85.9亿，同比+84%)，其中Q4归母预计37.87-43.87亿(中值40.87亿，同比+169%，环比+106%)。公司预计扣非归母净利润82.3-88.3亿。业绩大超预期。收购五矿盐湖51%股权，盐湖资产整合再下一城核心要点如下：产能：五矿盐湖业务主要涉及锂、钾，锂盐产能1.8万吨，其中碳酸锂产能1.5万吨、磷酸锂产能0.2万吨、氢氧化锂产能0.1万吨；钾肥产能30万吨。资产：资源端主要是一里坪盐湖，矿区面积为422.73平方千米。资源端，截至2024年末，五矿盐湖氯化锂保有资源量为164.59万吨(折碳酸锂143万吨)，氯化钾保有资源量为1,463.11万吨。财务：截至2025831，公司资产总额51.3亿元，负债29.8亿元，所有者权益21.5亿元。利润端，24年-25年1-8月，分别实现营业收入20.8/8亿元，净利润6.9/3.2亿元。估值：选用资产基础法评估结果，五矿盐湖100%股权估值为90.30亿元，五矿盐湖51%股权所对应的评估值即交易价格为46.05亿元。评估增值率352.42%，主要受无形资产-采矿权增值约69亿元影响，主要系：1)五矿盐湖采矿权于2013年取得，取得采矿权时碳酸锂市场价格为4万元/吨左右，对应采矿权账面值仅为3.77亿元；25年均价7.6万元，当前价格近12万元，已比当时上涨近3倍，因此采矿权整体价值提升；2)矿山产量和服务年限增加；3)采矿权取得较早，摊销后账面价值降至2亿左右。业绩预告大超预期钾锂业务同步增长。1)量：2025年公司氯化钾产量约490万吨，销量约381.43万吨；碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨；两钾(氢氧化钾、碳酸钾)合计产量约38.22万吨，销量约38.89万吨。其中，第四季度预计实现碳酸锂销量1.41万吨，氯化钾销量95.34万吨，环比分别增长29%与下降12%。锂产销量的显著提升主要得益于新建4万吨项目的投产，预计2026年产量将继续增加。2)价：锂业务2025年碳酸锂均价为7.58万元/吨，Q1-Q4均价分别为7.61/6.63/7.27/8.83万元，其中第四季度锂价出现明显回升，期货价格最高上涨至13万元以上。钾业务方面，2025年氯化钾均价约为3000元/吨，各季度均价分别为2758/3008/3240/3100元。随着后续一里坪项目并表及完成钾锂长期资源端布局(中国盐湖实施“三步走”发展战略，到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐)，公司业绩有望持续提升。投资建议行业层面，锂板块基本面改善方向不变，锂价正处于加速修复阶段，要足够重视锂矿公司整体业绩弹性和新一轮周期的估值重塑。公司作为盐湖龙头，一里坪并购终于落地，这也是解决同业竞争的开始，往后看持续朝着20万吨产能目标迈进。目前公司锂权益量已近7万吨，远期产量有望翻倍，或将充分受益行业大β，四季度业绩已崭露头角。参照公司业绩预告以及产能增长、行业大β等原因，我们上调盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为81.14/91.13/95.69亿元(前值为64.82/70.62/78.25亿元)，对应pe分别为21/19/18倍，维持“买入”评级。风险提示：项目进展不及预期风险，价格波动风险，政策变动风险

　　核心观点事件：公司与尚德药缘/天津尚德签署合作协议，获得ACT001在中国、东南亚国家等区域内的独家商业化权益，合作适应症为小细胞肺癌脑转移。ACT001临床价值突出，有望迎来商业化价值兑现。ACT001是全球首个针对STAT3和NF-κB双靶点、拥有良好安全窗口和药代动力学特点的在研药物，兼具放疗增敏减毒双重特性，并获得了包括美国快速通道、孤儿药资格，儿童孤儿药资格、美国儿童罕见病等多项海外资质；针对小细胞肺癌脑转移瘤，ACT001获得国家药监局授予的突破性治疗品种资格，并且启动了III期临床试验。国内临床IIb/III期结果显示，与相较单纯放疗(加安慰剂)组，小细胞肺癌脑转移瘤患者的中位生存期延长53%(9.5vs6.2个月)；亚组分析显示ACT001联合免疫检查点药物，相比免疫药物联合安慰剂，小细胞肺癌患者中位生存期为14.7vs8.4个月。我们认为ACT001的临床价值已经得到充分验证，获批上市概率较大，未来借助公司在国内外成熟的销售网络，有望实现商业化价值的兑现。核心创新药有望延续快速增长势头。2025年亿立舒?国内外累计发货量突破50万支，同比增幅超80%。新版医保目录中，亿立舒?的医保报销范畴从“限前次化疗曾发生重度中性粒细胞减少的患者”更新为“限既往化疗曾发生重度中性粒细胞减少的患者”，受益患者人群得到明确和拓展，有利于后续持续放量。2025年亿立舒?向美国市场发货量超4.6万支，在美国市场合作方完成产品市场导入，实现终端销售后，我们预计有望逐步确认净销售额分成，持续增厚公司业绩。2025年易尼康?累计发货量实现同比超200%的高速增长，与其他玻璃酸钠注射液相比，在取得同样疗效的前提下，易尼康?注射次数较少，能够降低由于重复关节腔内注射引起炎症和感染等的发生率，具有较高的临床价值，预计未来仍将延续快速增长势头。盈利预测和估值。根据公司近期经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025年至2027年公司营业收入分别为54.15亿元、61.33亿元和69.50亿元，同比增速分别为5.0%、13.3%和13.3%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.21亿元、7.65亿元和10.14亿元，同比增速分别为35.0%、47.0%和32.5%，以1月7日收盘价计算，对应PE分别为29.8倍、20.3倍和15.3倍，维持“增持”评级。风险提示：艾贝格司亭α注射液销售额在国内、国外市场销售额低于预期；仿制药、中成药集采降价幅度超预期；泛酸钙持续低迷，导致维生素业务利润低于预期。

　　传统索具龙头，2025年前三季度业绩扭亏为盈。巨力索具002342）在索具领域深耕四十多年，已成长为国内规模最大、品类最全的索具制造商。其产品作为“工业快消品”，在电力装备、桥梁工程、机械装备等领域拥有稳定的基本盘。公司2025年前三季度实现营收17.43亿元，同比+13.2%，归母净利润1106万元，同比+397.1%。业绩增长主要得益于公司下游结构优化和新兴业务拓展。深海系泊业务：政策与市场共振，产能布局先行。发展海洋经济已提升至国家战略高度，“十五五”规划将重点推动深远海开发，其中漂浮式海上风电是核心方向之一。公司前瞻性布局深海系泊领域，已掌握单股永久系泊钢丝绳、系泊纤维缆、深海系泊系统配件三大核心产品线技术。为抓住产业化机遇，公司拟投资1亿元设立天津全资子公司，建设第三生产基地，专门扩大深海系泊产品产能。巨力索具凭借在“三峡引领号”等项目中得到验证的深海系泊技术，已具备先发优势，并前瞻性地在天津布局新产能以应对未来的需求爆发。商业航天业务：切入核心环节，卡位高增长赛道。巨力索具在商业航天领域的布局已从提供通用索具升级为提供火箭回收用的“网系”和“筷子”等高附加值、高技术壁垒的核心系统。这部分业务并非简单的零部件供应，而是与火箭总体方案深度绑定的关键子系统，具有极强的稀缺性。随着国内商业航天产业进入高速发展期，对低成本、可回收发射的需求将持续增长，巨力索具凭借其卡位优势，有望成为产业链中议价能力强、盈利水平高的核心企业。海外市场拓展加速，有望成为重要增长极。公司凭借在手8个国家的船级社认证，积极拓展海外市场。公司已成功拿下沙特世界杯国王体育场和吉达体育场项目，以及塞尔维亚国家体育场馆项目。重大国际项目的连续突破，验证了公司的全球竞争力，海外业务有望为公司贡献重要业绩增量。投资建议：公司作为传统索具龙头，正积极向新兴领域拓展，业绩增长逻辑清晰，重点关注深海系泊、商业航天等新兴业务的突破，以及传统业务结构优化带来的增长动能。我们预测公司25-27年营业收入分别为29.54/38.74/49.55亿元，归母净利润分别为0.21/0.51/0.85亿元，对应EPS为0.02/0.05/0.09元，对应PE为420.94/170.35/102.83X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：竞争加剧，新业务拓展不顺，业绩与估值判断不及预期。

　　事件描述公司发布2025年全年经营数据，2025年1月-12月钢结构产品产量约502.07万吨，较2024年同期增长11.30%。其中2025年第四季度钢结构产品产量约141.05万吨，同比增长11.9%。事件评论总量来看，2025年产量全年保持双位数增长，符合预期。2025年1月-12月钢结构产品产量约502.07万吨，较2024年同期增长11.30%。其中2025年第四季度钢结构产品产量约141.05万吨，同比增长11.9%。回顾2025年前三季度，产量分别为104.9、131.3、124.8万吨，分别同比增长14.3%、10.6%、9.0%。合同销售额来看，全年订单额291.02亿元，同比增长2.84%，单四季度订单额68.35亿元，同比增长7.27%，单季度增速为全年最高，环比Q3亦有显著提升，预计剔除钢价下行影响，预计订单量继续保持两位数左右增长。展望2026年，由于春节比去年较晚，1月产量同比增速或有开门红。盈利情况来看，Q3经营利润同环比均有改善，后续随着钢价相对企稳、机器人逐步上量，公司单吨盈利向上空间较大。Q4按照样本订单(达到合同金额1亿元或订单量1万吨)均价看，Q4样本均价为4841元/吨，环比Q3下降348元/吨，或系钢价Q4环比有所下滑。单吨盈利情况来看，公司2025Q3吨毛利506元，同比2024Q3上升50元/吨，一方面为钢价环比改善，同时或与公司产量增加导致的规模效应以及机器人降本等综合影响有关，若不考虑所得税影响，考虑公司经营端吨利润(利润总额-其他收益)，则同比环比改善均明显。后续来看，当前钢价已较高点下行较多，未来大幅下行风险相对有限，若钢价底部企稳，对公司盈利将有显著正向影响。公司自研机器人已在自身工厂有较大规模上量，同时机器人产品外销也有相应成果，未来一方面为自身钢结构生产提质增效，同时外销机器人或有望贡献增量利润。近年来公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流水线月底，公司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。同时，根据公司投资者交流信息，公司自主研发的焊接工业机器人已经少量对外销售。展望2026年，可以战略重视公司α与β的变化与共振。回顾2025年，公司产销量已经逆势增长10%+，制约业绩的核心因素是盈利能力承压，其背后是钢价继续全年维度下行以及公司自身降本尚未充分显现。展望来看，2026年α与β有望同步改善，建议重点关注，具体来看：1)关注2个β，一是顺周期与制造业投资整体景气修复，二是钢价磨底以后回升预期，上述β在2025年均创下过去几年最差水平，关注2026年筑底修复可能；2)关注2个α，一是行业出清下公司市占率继续提升，二是公司焊接机器人持续上线带动降本成效逐步显现。风险提示1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。

　　事件：公司于1月1日发布公告，基于整体战略规划及未来发展需要，拟以约7.4亿元价格收购湖北及安盾消防科技有限公司51%股权，若自交割日起并表，按2024A净利润口径，51%份额对应净利约0.317亿元(0.622×51%)。本次交易中，及安盾给出业绩承诺：25年净利润不低于1.45亿元(若低于1.45亿元则差值部分计入2026年度承诺净利润予以补足)，26、27年净利润分别不低于1.74亿元、2.088亿元，两年累计不低于3.828亿元。拟收购标的基本情况：及安盾专注于以储能、电力、数据中心、新能源汽车、轨道交通等高安全要求场景为核心应用领域的消防科技企业，其主要业务涵盖自动灭火装置、火灾报警系统等，是全球储能消防领域的头部企业，其产品是保障储能系统安全运营的关键核心环节，配套海外储能消防的市场份额排名居前，已经与国内众多储能行业头部企业如阳光电源300274）、宁德时代300750）、海辰储能、天合储能、远景能源等建立了紧密、稳定的合作关系。深化产业链协同，有望拓展新的增长曲线）在高空作业/应急装备/消防装备方面具备较深积累，格拉曼推出的第二代无人机灭火消防车等“会飞的消防员”方案，强化在高危场景中的应急灭火能力；二者有望与及安盾的报警系统、自动灭火装置与消防工程能力形成前端预警+后端处置的联动。收购完成后，及安盾与海伦哲旗下格拉曼消防装备、消防机器人/无人机灭火车、安能研究院的联合研发中心有望形成“产品+系统+机器人/应急装备”的互补闭环。公司是高空作业车、电源车、消防车等多项国家或行业标准的主要起草单位，在高空作业车轻量化、大高度、智能化及绝缘臂技术方面引领行业发展。公司是业内唯一实现绝缘臂国产化生产的企业，打破国外垄断。现阶段公司产品已成熟应用于多个大型项目的紧急救援工作中，目前已开发形成全系列应急排水车产品，并将不断对产品进行迭代更新增强产品核心竞争力。25年前三季度，公司实现营业收入12.90亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长32.57%。单Q3来看公司毛利率同比有所下降，主要系产品结构变化，毛利率相对较低的租赁高空作业车和消防车收入占比提升所致。但得益于费用管控和经营效率提升，净利率保持稳定，现金流为负主要系销售规模增长导致采购支出、税费及各项费用相应增加。自23年公司提出“三年经营业绩翻两番，实现再造一个海伦哲”战略目标以来，公司以稳固发展国内市场和大力拓展国际市场双轮驱动，24年公司推出超大高度GKH64高空作业车、研制出全球最大功率3000kW车载式发电装备。中报超预期表现展现公司强劲复苏与战略执行力，后续来看，公司有望长期受益于国产替代与政策红利，业绩有望持续高增，中长期来看，国际扩张将成为公司长期增长的核心支柱。基于2025年已披露业绩、拟收购标的业绩承诺和对行业、公司变化的判断(如订单释放节等)，我们上调对公司的业绩预期(拟收购标的预计26年并表)，预计公司2025-2027年营收分别为20.7、29.0、35.0亿元，归母净利润分别实现3.1、4.9、5.9亿元(前值：2025-2027年营收19.6、24.9、30.8亿元；归母净利润为3.1、3.7、4.5亿元)，对应PE分别为23/14/12X，维持“买入”评级。风险提示：新产品、新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　事件概述中泰股份300435）发布2025年业绩预告。2025年，公司归母净利润预计为4.20-4.80亿元，2024年-7796.01万元；扣非归母净利润预计为4.03-4.63亿元，2024年-9746.01万元。核心观点中邑燃气稳定经营，制造板块海外订单进入发货周期，驱动2025年业绩同比扭亏。2025年，公司归母净利润预计为4.20-4.80亿元，同比扭亏，业绩变动原因如下：(1)2024年，公司对全资子公司中邑燃气计提商誉3.24亿元，造成公司合并口径产生亏损7796.01万元。2025年，中邑燃气已稳定经营，未发生继续减值迹象，无需考虑商誉计提因素；(2)2025年，公司制造板块海外订单进入发货周期，带动利润大幅增长。2025H1海外新签订单占比已超50%，未来高毛利海外订单增长具有持续性。2025H1境内/境外毛利率为14.72%/72.96%，同比-2.16/+14.54pct。据公司投资者交流活动记录表，2025H1新签订单中海外订单占比已超50%，在手订单中海外订单占比已近40%。2025年海外订单已进入交付周期，并将持续贡献订单以及利润增速。鉴于广阔的海外市场需求、逐渐成熟的销售渠道以及公司的品牌效应，未来海外订单增长具有持续性。公司目标是未来3-5年，每年海外新签订单的增速不低于20%-30%。国内煤化工投资高景气，海外迎石油化工投资热潮，公司深冷设备业务有望充分受益。国内煤化工投资高景气，海外迎来了石油化工投资热潮。公司的深冷产品可广泛应用于天然气、煤化工及石油化工行业。公司掌握深冷技术核心设备的设计及制造工艺，已拥有可跻身于国际先进水平的板翅式换热器、合成气及烯烃分离、天然气液化、大中型空分装置等核心设备的制造能力，深冷设备业务有望充分受益。投资建议公司属于深冷技术设备制造业，产品可广泛应用于下游煤化工及石油化工行业。随着此轮煤化工新增项目的逐渐落地以及海外化工投资热潮驱动深冷设备的需求，公司有望充分受益。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为30.34、34.28、39.16亿元，同比增长分别为11.7%、13.0%、14.3%，归母净利润分别为4.26、5.23、6.19亿元，对应EPS分别为1.10、1.36、1.60元，对应2026年01月07日收盘价，PE分别为22.96、18.69、15.78倍，维持“买入”评级。风险提示订单交付周期延长的险；煤化工项目的核准进度不及预期的风险；海外新签订单不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

　　投资要点AI眼镜SOC开始规模销售，下一代新品预计今年Q1出货。公司紧抓AI眼镜机会，基于V821慧眼解决方案的AI眼镜已完成客户首发并正式开始规模销售，目前V821已经量产近百万台。面向AI眼镜迭代款的V881预计今年Q1出货。V881支持1200万像素到2400万像素拍照，且录像分辨率支持到了4K；与此同时算力提高到1T，部分典型工作的待机功耗也有所下降优化，同时保持了WiFi与Bluetooth集成技术。未来还会有V883等后续更先进系列，并提供语音与视觉的多模交互体验，满足客户产品迭代需求。结合方案、AI模型，给客户提供完整的AI产品。端侧AI产品的核心竞争力，从来不是硬件参数的简单堆砌，软件的深度赋能同样是决定其落地效果与用户体验的关键，比如AI眼镜的实时视觉识别、低功耗语音交互，不仅需要芯片提供算力支撑，更依赖软件对模型的裁剪压缩(适配端侧有限算力)、对多模态数据的精准处理(提升识别准确率)、对用户场景的深度适配(优化交互逻辑)。在软件方面，公司结合算法、SDK，形成完整的解决方案，从目标检测到图像增强的算法套件，能够实现对人形、车辆、宠物、包裹等多类目标的识别；同时集成AI-MEMC、宽动态、智能去雾与图像增强等处理功能，在端侧及边缘侧持续赋能视觉类产品。投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为29.3/36.1/43.4亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/6.6亿元，给予“买入”评级。风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业需求不及预期风险。

　　中伟股份300919）跟踪点评—积极布局固态材料，镍产品有望带来盈利弹性

　　“九游娱乐的安全性怎么样？”

　　核心观点：公司是全球三元前驱体龙头，同时在镍系、钴系、磷系、钠系等新能源材料领域进行多元化布局，后续受益于印尼镍矿减产，公司镍资源品业务带来较大盈利弹性。基于可比公司估值法，我们给予公司2026年30xPE，对应A股目标市值699亿元，对应目标价67元，维持“买入”评级。

　　“九游娱乐的安全性怎么样？”

　　事件描述公司发布2025年发电量完成情况公告：公司2025年完成发电量1269.32亿千瓦时，同比增加13.32%，上网电量1258.58亿千瓦时，同比增加13.36%。事件评论来水改善电量加速增长，单季业绩展望优异。2025年澜沧江流域糯扎渡断面来水同比偏丰1.5成，相较于前三季度糯扎渡断面来水同比偏丰0.9成，四季度来水明显改善；叠加TB水电站和硬梁包水电站全容量投产，2025年公司完成水电发电量916.49亿千瓦时，同比增加10.35%，其中单四季度公司完成水电发电量291.66亿千瓦时，同比增加17.26%，在来水改善的带动下，单季发电量加速增长。新能源方面，在装机规模大幅提升的带动下，光伏电站四季度完成发电量14.33亿千瓦时，同比增长41.32%；四季度祥云风电完成发电量0.67亿千瓦时，同比减少31.63%。整体而言，公司四季度完成发电量306.66亿千瓦时，同比增长18.01%，得益于电量的高速增长以及财务费用等成本费用的持续优化，即使考虑市场化电价存在一定压力，公司四季度预计仍将实现优异的业绩表现；全年来看，公司发电量同比增长13.32%，护航全年业绩展望积极。此外，四季度的丰沛来水有望保障流域各水库实现高位蓄能，为后续电量表现提供有力支撑。独享澜沧江干流资源，水电滚动开发推进。2025年，公司所属TB电站及硬梁包水电站全容量投产；同时公司通过定向增发募集资金58.25亿元，根据相关公告，除已投产的TB电站外，本次募集资金还将用于投资建设澜沧江上游的RM电站，随着RM电站的建设投产公司水电装机规模将进一步扩张，同时RM电站作为小湾电站以上唯一具有年调节性能的水库，投产后将显著提高澜沧江小湾电站以上梯级整体效益。当前，澜沧江上游部分水电项目仍处于开发初期阶段，公司作为澜沧江流域的开发主体，随着澜沧江上游的电站投资建设持续推进，将打开公司远期成长空间。多元扩张，保障公司远期成长。除了水电的成长以外，公司还通过参控股的方式谋求新能源及火电项目的增量。“十四五”以来，公司坚持水电与新能源并重，积极推进“水风光一体化”可持续发展，2025年上半年新能源装机已经增加至596万千瓦，相较2024年底增加226万千瓦。此外根据公司此前公告，公司与华能国际600011）成立合资公司开发雨汪二期煤电与新能源一体化项目，项目包含200万千瓦煤电，并为项目配套一定新能源资源，公司将现金出资14.5亿元，持股49%，一体化项目在“十五五”期间的投运也能通过投资收益的增长为公司的业绩增厚贡献力量。投资建议与估值：根据最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年对应EPS分别为0.50元、0.50元和0.53元，对应PE分别为18.30倍、18.13倍和17.26倍。维持“买入”评级。风险提示1、市场电价波动风险；2、来水不及预期风险。

　　核心观点：我们预计公司2025年收入/净利润分别同比持平和高单位数增长。行业层面，1-11月规上啤酒产量同比-0.3%，量整体微降，而加价率偏低的非现饮渠道占比持续提升让行业整体价格受到压制，因此行业价格呈微降趋势；公司层面，公司经营节奏较稳健，乐堡、嘉士伯和1664等中高端产品延续良好销量表现，我们预计2025年销量微增，吨价预计在渠道变化、消费疲软等背景下微降。展望2026年，预计公司仍保持稳健发展，综合行业和公司自身运营节奏，预计净利润中个位数增长，维持“买入”评级。